まず、昨年秋から年末にかけてのＩＰＯ銘柄の初値の動きを見てみる。日経平均株価は１０月２１日に２００３年の高値を付けて下げに転じたが、１０月以降のＩＰＯ銘柄で初値が公開価格を割り込んだ銘柄は１件もなかった。

ＩＰＯ銘柄の上場後の動きを見ると、輸出関連の大型株が円高の影響で下げがきつくなる中にあって、円高や需給悪に左右されにくいＰＯＳＴ-ＩＰＯ銘柄に資金が集中する動きが１月半ばまで続いてきた。その背景には、１２月２４日にヴァリックとジップ・ホールディングがＩＰＯしたあと、１月２８日までＩＰＯがないため、ＩＰＯ銘柄関連の売買でキャピタルゲインを得た個人投資家の行き場のない資金がPOST-IPO銘柄で回転していると推測される。

それでは、今週から始まる今年のＩＰＯ銘柄はどうなるであろうか。読者の皆様は、ＩＰＯ神話をご存知だろうか？過去を振り返ると、年初のＩＰＯ銘柄のパフォーマンスは抜群に良い。１９９８年から２００３年までの６年間で年初第一号銘柄は負けなしである。この間にはネットバブルによる株価の高騰とその後の崩壊があった。９９年〜２０００年にかけては、株式市場も好調であり説明はつくが、２００１年〜２００３年にかけてはご存知のとおりであるにもかかわらず、株式市場全体の動向とは関係なく、完全に需要が供給を上回る一方通行になっているのである。

２０００年以降の年初のＩＰＯ銘柄の初値騰落率をご紹介しておこう。
２０００年　オーハシテクニカ：7.1％、マクニカ：80.0％、ムラチク：18.3％
２００１年　メック：15.0％、シー・アイ・ジェイ：57.9％、クリード：326.7％
２００２年　Ｄ３パブリッシャー：143.5％、ビーマップ：260.0％、ぴあ：110.0％
２００３年　オックス情報：36.8％、エヌアイディー：16.6％、幻冬社：67.5％
因みに、今年はマクロミル（東証Ｍ）、ブレインナビ（大証ヘラクレス）、京王ズ（東証Ｍ）と続いていく。

しかしながら、ほとんどの投資家にとって重要なことは、初値ではなく、初値以降のセカンダリーマーケットの動きはどうかということである。先に紹介した２０００年から２００３年の１２銘柄のうち、年末の株価が初値以上であったのは、２０００年のオーハシテクニカ、２００３年のオックス情報、エヌアイディーの３銘柄のみである。つまりBUY and HOLDしていても大丈夫な確率は２５％しかなかったということだ。

先週から今年のＩＰＯ銘柄のブックビルディングも始まり、目先の興味はPOST-IPO銘柄からＩＰＯ銘柄そのものに移ってきている。今週の水曜日には２銘柄が登場するが、基本姿勢として初値は強気であるべきだが、その後の株価推移に関しては、ケアフルウォッチで臨みたい。

東京ＩＰＯ編集長　西堀敬　nishibori@tokyoipo.com