先週の半ば頃から東京都内の通勤電車も休日かと間違えるくらいに閑散としている。お陰で、通勤の往復の電車では座席にありつける毎日で大変助かっている。株式市場もまったく同じで夏休みモードとなっていたところに、金曜日には４-６月の四半期別ＧＤＰ速報値が発表され失望売りが出てきて大きく下げた。　ＧＤＰに関して言えば、事前の予想値が4％台であったところに1.7％という数字が出てきて慌てた投資家も多かったのではないだろうか。

そんな環境の中で、ＩＰＯ銘柄の動きはどうなるのか？という質問をよく受ける今日この頃である。ハイテクなどの時価総額の大きな銘柄は、米国の株式市場の動向に大きく左右され、パフォーマンスが非常に悪くなっている。一方で、中小型株は先週あたりからすでに下げ止まっている銘柄もでてきている。この乖離をどのように見ればいいのか、ということであるが、日経２２５などに採用されている銘柄と新興証券市場に上場されている銘柄は根本的に異なる動きをして当然であると考えたほうがいいであろう。

実際に今年のＩＰＯ銘柄の状況を見てみると、先週までに上場した89社のうち47社が8月13日の引値ベースで初値割れとなっている。初値騰落率の高かった4月頃から7月上旬にＩＰＯした企業の株価は総じて初値割れとなっている。一方で8月13日の引値が初値の2倍以上になっている銘柄も8銘柄存在する。　また、5銘柄が公開価格割れとなっているものの、そーせい（4566 M）の▲15％が一番大きく、それ以外の銘柄は数パーセント程度にとどまっている。

ここからPOST-IPO銘柄をどのように選別していくかのポイントを見ていこう。
８月１３日の株価で対初値ベースのパフォーマンスの高い銘柄は以下のとおりである。

次にファンダメンタルズの共通項を見ると、対初値のパフォーマンスが１位だったアイディーユーは、今期の業績予想が前期比で売上２.７倍、経常利益で２倍と非常に高い成長性を示している。２〜５位の銘柄に関しても、今期は前期比で経常利益の伸びで120〜160％と見ている。やはり市場のテーマだけではなく、足元の業績がしっかりしていることが重要な要素であることは間違いない。

最後に、なによりも重要なポイントは、対初値パフォーマンスの上位に来ている銘柄の初値騰落率が150％を超していないことである。今年の初値騰落率トップ５（５倍〜７倍）の銘柄は先週末時点ですべて初値割れとなっている。

このようにしてみると、まずは初値、次にファンダメンタルズ、最後に市場のテーマとなるように考えられる。読者の皆さんには何度もメルマガや講演でお話しているが、初値騰落率が高い銘柄は見送って、初値が公開価格の２倍までにとどまっている銘柄こそチャンスがあると考えるべきであろう。また、新興市場に上場している企業は、業容がさほど大きくないため、売上や利益の変化率が高く、上場時のPERはあまり役に立たない。身近なビジネスモデルで売上や利益の成長トレンドに変化が無いような銘柄を探してみてはどうだろうか。きっと身近なところに宝の山はあるはずだ。

東京IPO編集長　西堀敬　nishibori@tokyoipo.com