今日の日経平均は、先週の日銀短観を受けて企業の景況感が市場予想を大幅に上回って改善したことを好感し金曜日に引き続き大幅続伸となった。では、ＩＰＯのほうはどうだろうか。先週はＩＰＯ銘柄の初値が公募価格を割る事態が発生し、昨年の9月１9日のＩＰＯから始まった連勝記録は９月２９日の三星食品で途切れてしまった。この出来事だけを大きく取り上げて、メディアは「ＩＰＯ失速」なんていう言葉で表現しているが、その実態を詳しく知っておく必要があるだろう。

今日のコラムはこの１年間のＩＰＯ銘柄の動向について解説を行い、年末に向けたＩＰＯ銘柄の投資戦略のヒントになれば幸いである。

150連勝が始まる前日の2003年9月18日は、同日に６銘柄のＩＰＯとなり人気が分散したこともあり1銘柄が公募価格割れとなったが、２銘柄続けて公募価格割れ初値となった時期まで遡ると同年の３月２５日となる。その後９月１８日までの４４銘柄のうち公募価格割れの初値となったのは２銘柄のみである。つまりこのＩＰＯ相場は昨年の４月から始まり、この９月２９日に終わったというのが正しいのではないだろうか。

次に連勝した150銘柄についての分析であるが、これらの銘柄は幸運にも初値は公募価格をクリアできたが、その後の動きはどうであろうか。初値と先週の９月３０日の株価を比較すると、初値割れしている銘柄が９４社ある。なんと３社のうち２社は初値を維持していないのである。特に今年の４月以降にＩＰＯした企業の多くが大幅な初値割れ状態となっている傾向がみられる。初値騰落率が５倍、６倍まで付けた銘柄がこの時期に集中していることからすれば、まさに「山高ければ谷深し」の状態になっている。これらの銘柄群の初値は、企業成長の数年先の企業価値を初値で実現しており、初値水準を回復するには
相当の時間が要すると考えられる。

ここから先は、ＩＰＯ銘柄のセカンダリーマーケットでの投資戦略であるが、昨年１０月〜１２月のＩＰＯ銘柄の初値騰落率とその後の値動きにヒントが隠されている。詳しくは、筆者の今週末ＩＲ会社説明会での講演での内容となるのでここでは差し控えたいが、http://www.tokyoipo.com/top/iposche/index.php?j_e=J&yr=2003　をじっくりと見ていただきたい。　初値騰落率が１００％超の銘柄群の上場後３ヵ月後の株価と２０％未満の３ヵ月後の株価を比較していただきたい（計算は手間がかかるが読者自ら行っていただきたい）。結論は、２０％未満の銘柄を初値ですべて買って３ヶ月間ホールドすると平均で３０％超のキャピタルゲインを得られる。一方、１００％超の銘柄群はほとんどイーブンでキャピタルゲインは無いに等しい。６ヶ月を過ぎるあたりから、初値騰落率が１００％超の銘柄群にもバラツキが出始めるが、読者の皆さんのほとんどは、３ヶ月間くらいが保有できる期間としては我慢の限界ではなかろうか。どうしてこのような現象が起こるのかについてはＩＲ会社説明会の講演の場でお話をさせていただきたい。

今回のコラムの結論は、公募価格割れの初値が続くということは投資のチャンスだということである。メディアは悲観的な表現をしているが、これからの初値の動きには要チェック！！で臨もう。

東京ＩＰＯ編集長　西堀敬　nishibori@tokyoipo.com